调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的(de)步调(diào)明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边(biān)际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于(yú)路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料(liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲(chōng)突(tū)刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油(刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油(yóu)需(xū)求增加下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的(de)背景下调(diào)油需(xū)求(qiú)出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的(de)局面在恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美(měi)联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的(d刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思e)价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同(tóng)样面(miàn)临(lín)成品(pǐn)库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力。

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