5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)20窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污23第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污专科“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势(shì)加速进入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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